本轮西方金融危机的病理实在太眼熟了：由廉价信贷和宽松监管推动的资本分配不当、信用评估有限的投资工具盛行、以及以不断上涨的房地产价格为依托的系统性重心偏差。有鉴于此，我们有理由担心，中国各银行可能在酿造一场中国版的危机，尤其是鉴于它们计划在未来一年融资300亿至500亿美元。
令人尤为担忧的是，据估计，2009年中国总共发放了3万亿元人民币（合4500亿美元）的地方基础设施建设贷款，占该年创纪录的新增银行贷款总额的30%。其中许多是通过空壳公司——被称为“城市发展投资公司”（UDIC，简称“城投”）——发放至各省、市、县的无追索权贷款。一部分贷款用于有资产担保的项目融资，如商业地产开发，另一部分贷款发放给具有未来现金流的项目，如地铁和高速公路。还有一部分贷款属于社会性质，只有市/省投资控股公司(CIHC)的隐性担保作为支持。多数城投贷款的本地股本很少，可用于还贷的现金流前景也很有限。目前，地方政府和CIHC还能通过大量卖地和中央政府拨款来填补利息支付缺口——2009年，各地卖地收入总额达1.6万亿元人民币。城投债务总额估计接近6万亿元人民币，相当于未偿贷款总额的14%。若违约率达到30%，实际上将抹去中国建行(CCB)和中国银行(BoC)等几大银行的实收资本。
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