近二十年来，每一场信贷危机都随着又一波杠杆化而得到缓解，由此启动新一轮经济周期。这次也会一样吗？我认为不会。在后信贷危机的世界，有些东西将永远有别于以往。
政府债券的价格将不会恢复常态。原因在于，当前债券收益率与日趋资不抵债的政府两者并存，是当今金融市场的最大脱节之处。这源于两个因素：许多央行实行“定量宽松政策”，以及私营部门的信贷需求大幅下降。两者都不会是经济中的长久特征。
有些人会注意到，日本泡沫经济崩溃时，日本政府能够维持庞大的预算赤字，还将政府债务余额占国内生产总值(GDP)的比率从60%扩大到140%，而债券收益率仍从8%降至1%。但这一“奇迹”之所以有可能发生，完全是因为日本家庭储蓄数额庞大，而且都投在国内。那时日本无需外国人为其政府赤字提供资金。即使现在，日本债务中也只有6%是外国人持有的。相比之下，美国国债有半数之多为外国人所持有。
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