最近我有幸拜读了贾斯汀•福克斯(Justin Fox)的新书《理性市场的神话》(The Myth of the Rational Market)。该书记叙了形成“效率市场假说”的研究过程，一段引人入胜的历史。从文体上讲，本书与已故的彼得•伯恩斯坦(Peter Bernstein)的经典之作《与天为敌》(Against the Gods)相仿。本文引语全部出自其中。本书基本上是在金融危机爆发前写成的。不过，读者自然会问，过去一年的经历是否会改变我们对效率市场假说的看法？
首先，让我们快速回顾一下理性金融，这会有用。现代金融诞生于上世纪50年代， 20世纪下半叶许多杰出的经济学家都从那时开始自己的事业。约翰•梅纳德•凯恩斯(John Maynard Keynes)等上一代经济学家的著作不那么正式，也不那么依赖理性作为自己的基础工具。这并非偶然。随着经济学开始强调数学模型，经济学家们发现，最容易求解的模型，就是那些假定经济中每个人都是理性的模型。这就好比在研究物理时，不去考虑由摩擦引起的那些麻烦因素一样。现代金融遵循的正是这条思路。
从理性投资者出发，得出了效率市场假说这一理论。该理论是由我的同事、高尔夫球友尤金•法玛(Eugene Fama)最先阐明的。该假说由两部分组成，我分别称之为“价格总是正确的”和“没有免费的午餐”。“价格总是正确的”原则认为，资产价格将（套用法玛的话说）“完全反映出”可得到的信息，以此“为资源配置提供准确的信号”。“没有免费的午餐”原则指的是，市场价格是无法预测的，因此，在考虑风险因素后，任何投资者都很难跑赢大盘。
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