人民币贬值“心魔”

“一切有为法，如梦幻泡影，如露亦如电，应做如是观”。如何看待经济世界？这一直是个充满哲学思辨的问题。经济世界的一切现象，既有其内生机理，又是市场上全部力量相互作用的结果。经济现象，本质上是虚幻的，任何固有的经济理论对于短期现实的解释力总在不停衰减；经济幻象，往往又是短暂的，一切执念和误解，最终都将烟消云散，这恰是经济学均衡思维在长期中依旧充满活力的根本原因。

用均衡思维审视当下人民币汇率，长期均衡依稀可见，但短期中贬值预期却幻变成一种心魔：没有原因，或不需要原因，人民币将急速、大幅、持续贬值似乎已成一种心照不宣的默契；没有目标，或不需要目标，人民币汇率似乎就将由此滑入到贬值无休的深渊。贬值预期的存在，是合理的；贬值心魔的异化，是非理性的。打破魔障、客观思辨，需要理清逻辑、认识常识、尊重现实。

贬值预期何谓心魔？

首先需要明确的是，汇率是一个复杂的经济变量。谈论一种货币贬值，需要区分双边汇率还是有效汇率。前者是两种货币的比价，后者是一种货币对一篮子货币双边汇率的加权综合比价。很显然，人民币兑美元是一种特定的双边汇率，美元指数和人民币有效汇率是一种货币综合汇率。对于人民币资产和人民币国际化而言，人民币兑美元汇率和人民币有效汇率都是重要的，甚至，长期中后者更加重要，但市场往往重视前者而忽视后者。为什么说贬值预期是一种心魔？原因有三：

一是，市场很容易忽视人民币兑美元贬值仅仅是美元指数走强的伴生现象。人民币兑美元贬值，往往是美元升值的“硬币另一面”，“811汇改”后几个美元加速升值的时段，往往同样是人民币贬值预期放大的阶段。2016年10月以来这一次人民币兑美元急速贬值，就是典型的例子。截至目前，人民币兑美元贬值幅度还不及美元指数上升的幅度，人民币对广义一篮子货币甚至在升值而非贬值。